【券商聚焦】广发证券维持中国软件国际(00354)“买入”评级 指AI业务成新增长引擎

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持中国软件国际(00354)“买入”评级 指AI业务成新增长引擎）

金吾财讯|广发发布研报指，中国软件国际（00354.HK）2025年业绩呈现核心收入稳健与AI业务高增长特征，但利润受特殊项目影响承压。2025年实现收入170.27亿元（人民币，下同），同比增长0.5%；归母净利润3.21亿元，同比下降37.3%，主要受一次性离职补偿及商誉减值影响；剔除该等因素后，经调整除税前溢利为6.82亿元，同比增长0.2%。毛利率同比下降1.7个百分点至20.4%；销售费用率与管理费用率分别微降0.1和0.8个百分点至5.1%和6.4%，研发费用率上升0.8个百分点至6.1%。 报告核心投资论点为，全栈全场景AI业务已成为公司新的战略增长引擎，并预计将驱动未来整体业绩改善。2025年全栈AI产品及服务收入达20.02亿元，同比激增109.2%，占总收入比重从2024年的5.6%显著提升至11.8%。具体业务维度上，AI鸿蒙与数字孪生业务收入7.08亿元，同比增长94%；AI ERP业务发布allmeta企业智能业务操作系统，卡位企业Agentic AI核心赛道；云&算力业务收入4.51亿元，同比大幅增长387%。公司推进以云智能及算力为底座，AI鸿蒙与AI ERP双翼协同的战略，实现AI业务规模化突破。 财务与业务焦点显示，公司客户集中度较高，前五大客户服务性收入占比为57.9%。公司聚焦能源电力、金融、交通等重点行业，在国内核心城市及海外市场进行布局。盈利预测方面，研报预计2026至2028年AI业务将保持较高增长（预测增速分别为35%、25%、20%），非AI业务总体稳健，整体收入将实现稳健增长，毛利率随业务结构优化略回升，费用率下降将带动净利润实现双位数增长。 基于上述分析，参考可比公司估值，报告给予公司2026年AI业务2倍PS，非AI业务15倍PE，得到合理价值目标价5.13港元，并维持“买入”评级。报告提示的风险主要包括人力成本上升、大客户增长不及预期、以及华为云与鸿蒙生态发展不及预期等。