【券商聚焦】国泰海通证券维持越秀地产(00123)“谨慎增持”评级 指后续或存资产价格修复空间

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，越秀地产(0123.HK)2025年业绩受房地产业务结转下降影响而阶段性承压，但报告认为公司销售和投资保持规模，且当前净利润不能反映未来潜在盈利变化，后续或存在资产价格修复空间。报告维持“谨慎增持”评级，目标价5.86港元。 报告指出，2025年越秀地产实现营业收入864.6亿元，同比增长0.1%；归母净利润0.6亿元，同比下降94.7%；核心净利润2.6亿元，同比下降83.5%。业绩下滑主要由于2025年入账销售毛利率同比下降，以及入账销售项目的平均权益占比阶段性下降。毛利率约为7.8%，同比下降2.7个百分点。公司全年派息每股0.166港元，派息总额约占核心净利润的231%。 销售与投资方面，公司2025年累计合同销售金额约为1062.1亿元，同比下降7.3%。在核心六城（北京、上海、广州、深圳、杭州及成都）的销售金额占比达85.6%。根据克而瑞统计，公司全年合同销售金额位列全国行业第九。年内新增土地储备约278万平方米，权益投资额244.0亿元，其中核心六城权益投资金额占比达96.3%。截至2025年末，公司总土地储备约为1855万平方米，一二线城市占比达94.4%。 财务状况方面，截至2025年末，公司现金及现金等价物总额约为467.6亿元，经营性现金流净流入约为139.4亿元。剔除预收款后的资产负债率、净借贷比率和现金短债比分别为65.5%、54.9%和1.7倍。全年加权平均借贷年利率为3.05%，同比下降44个基点，处于行业低位。 报告基于估值逻辑，预测公司2026年每股净资产为13.48元（约合13.48元人民币）。考虑到部分城市价格端修复仍需时间，报告采用谨慎性原则，参考可比公司PB均值并给予一定折价，按照2026年0.4倍市净率水平得出目标价。