【券商聚焦】国泰海通证券首予金山软件(03888)“增持”评级 指公司呈“办公+游戏”双引擎驱动

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券首予金山软件(03888)“增持”评级 指公司呈“办公+游戏”双引擎驱动）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，首次覆盖金山软件(03888.HK)，给予“增持”评级及目标价32.12港元。报告核心观点认为，公司呈现“办公软件+游戏”双引擎驱动格局。办公业务在AI赋能与国际化战略下持续稳健增长，而游戏业务虽短期承压，但新品有望提供新增长动能。 报告预计，金山软件2026年至2028年将实现营业收入110.75亿元、125.90亿元、142.85亿元，归母净利润分别为16.28亿元、22.60亿元、30.85亿元。估值方面，报告结合PS与PE两种估值方法，并谨慎取低得出目标价。 具体业务方面，2025年公司办公软件及服务业务营收59.29亿元，同比增长16%。增长动力主要来自WPS个人业务因AI升级带动付费用户稳步提升、WPS 365业务在民营企业及地方国企客户拓展卓有成效，以及WPS软件业务受政企订单增加推动。该业务预计将继续受益于“云+协作+AI”升级与企业数字化需求。 网络游戏及其他业务2025年营收37.54亿元，同比下降28%，主要因部分现有游戏收益从高基数回落。报告指出，公司旗舰游戏《剑网3》已完成版本调优与服务升级。新品方面，社交推理游戏《鹅鸭杀》于2026年1月上线表现突出，首日新增500万用户；《愤怒的小鸟》与《星砂岛》等新游戏将于2026年上线，有望进一步丰富产品矩阵并贡献增长。 报告同时提示了政策推进不及预期、AI技术发展应用不及预期、新游戏推广商业化不及预期以及市场竞争加剧等主要风险。