【券商聚焦】国盛证券重申速腾聚创(02498)“买入”评级 指机器人业务爆发驱动业绩增长

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，速腾聚创（02498.HK）2025年业绩显示，ADAS（高级驾驶辅助系统）业务持续扩展，机器人激光雷达业务实现爆发式增长，成为驱动公司业绩改善与未来增长的核心动力。 核心财务表现方面，2025年公司激光雷达总出货量达91.2万颗，同比增长67.6%。其中，ADAS激光雷达出货约60.9万颗，同比增长17.2%；机器人激光雷达出货约30.3万颗，同比激增1141.8%。2025年第四季度，公司实现收入7.5亿元人民币，同比增长46.1%，其中机器人业务收入约3.5亿元，同比增长427.5%。2025年全年总收入约19.4亿元，同比增长17.7%；整体毛利率提升至约26.5%，其中车载领域毛利率约19.1%，机器人领域毛利率约39.7%，毛利率改善得益于自研SOC芯片及规模效应。2025年公司经调整净亏损约5352万元，同比显著缩窄，其中第四季度实现经调整净利润1.25亿元。 业务进展上，车载激光雷达业务获得国内外市场同步推进。国内市场获得多家新增客户定点，包括造车新势力、头部SUV车企等。海外市场与亚太、欧洲及北美核心区域车企合作持续，截至2025年末累计获得14家海外及合资品牌定点，2025年海外收入全年同比增长超90%。机器人及其他激光雷达业务在多场景快速拓展，在割草机器人、无人配送（覆盖超90%的头部客户）、具身机器人（与近50家头部客户合作）及无人矿卡等领域均达成重要合作。 公司展望激光雷达为基本盘，创新业务为未来增长空间，ADAS与机器人激光雷达收入将继续高增。研报预测速腾聚创2026-2028年总收入有望达33.7亿元、42.7亿元、52.5亿元，non-GAAP归母净利润为1.4亿元、4.2亿元、6.3亿元。基于5倍2027年预测市销率，给予速腾聚创目标价53港元，重申“买入”评级。报告提示的风险包括智能驾驶传感器路线迭代、核心客户自研、下游客户降价诉求超预期等。