【券商聚焦】国元证券经纪(香港)予华润电力(00836)“买入”评级 指火电盈利有保障

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金吾财讯| 国元证券经纪（香港）发布研报指，华润电力（00836.HK）2025年核心业务利润同比增长9.9%至152.43亿港元，主要受益于燃煤成本下行。其中，剥离煤炭贸易后的纯火电利润同比大幅增长79.8%至73.36亿港元，入炉标煤均价及单位燃料成本分别同比下降13.4%和14%。可再生能源利润则为76.04亿港元。公司维持40%的分红比率，全年每股股息1.127港元，按当前股价计算股息回报约6.0%。 报告指出，华润电力已将2026年风光新增并网目标调整至545万千瓦，战略重心由规模扩张转向效率提升。2026年资本开支计划为472亿港元，其中风光业务占350亿港元。在“十五五”期间，公司计划将储能及零碳园区等综合能源业务提升至战略高度，整体业务转向提质增效。 对于火电业务，报告认为其盈利仍有保障。公司2026年长协煤签约量占需求量的87.5%，进口煤比例不足10%，并已采取替代方案应对印尼煤供给减少的影响，预计全年煤价基本持平或略有下降。尽管煤电长协价格及上网电价可能有所下调，导致火电板块利润较2025年高基数收窄，但受益于2026年大部分省区容量电费补偿比例从30%上升至50%，火电仍能提供稳定的利润底盘。 报告提到，华润新能源IPO于2025年3月获证监会受理，若年内顺利落地，有望提升华润电力整体估值。基于此，国元证券经纪（香港）给予华润电力“买入”评级，目标价22.8港元，相当于2026年和2027年预测市盈率9.5倍和9倍，目标价较当前股价有约22%的上升空间。