【券商聚焦】华鑫证券维持名创优品“买入”评级 指IP运营与渠道扩张共振

（原标题：【券商聚焦】华鑫证券维持名创优品“买入”评级 指IP运营与渠道扩张共振）

金吾财讯| 华鑫证券发布研报指，名创优品（9896.HK）2025年实现收入214.44亿元人民币，同比增长26.2%；净利润12.05亿元，同比减少54.0%；经调整净利润28.98亿元，同比增长6.5%。报告核心投资论点是公司IP运营与渠道扩张共振，且AI赋能有望推动新增。 IP策略是驱动长期发展的关键。名创优品2025年营收增速大幅超越行业平均水平，其中MINISO品牌收入增长22.0%至195.25亿元，TOP TOY品牌收入增长94.8%至19.16亿元。公司“自有IP”成为核心发力方向，自有IP“NOMMI 糯米儿”2025年销售额突破2亿元，新IP“YOYO”自2025年6月上市后全球销售额破亿元，2026年一季度实现销售额1.65亿元。公司预计“YOYO”2026年国内销售额有望突破6亿元，叠加海外销售有望达8亿元规模。 渠道端持续优化，全球化扩张与大店战略共进。截至2025年末，公司全球门店总数达8485家。公司持续推进门店质量优化，2025年完成约290家门店调改，改造后单店销售额提升约40%-50%。公司加速推进“超级IP + 超级门店”战略，MINISO LAND为代表的大店已在纽约、巴黎等核心商圈落地。2026年公司计划全球净增门店510-550家，其中中国内地新增约120家并以大店为主。 盈利能力短期承压，但AI驱动IP商业化能力升级。2025年公司实现毛利96.48亿元，同比增长26.3%；毛利率44.99%，同比持平；净利率5.64%，同比下降9.87个百分点。净利率下降主要受费用端及投资端双重压力影响：海外自营门店已达700家，相关成本推动销售费用增长；公司收购永辉超市后按权益法确认投资亏损约8.13亿元。此外，公司早期投资的AI公司MiniMax上市，预计将于2026年一季度贡献约8.5–9亿元利润增量。公司正积极探索“AI+IP”融合路径，已启动“YOYO”人形机器人开发。 盈利预测方面，报告预测公司2026-2028年收入分别为252.35、293.03、331.71亿元人民币，归母净利润分别为28.65、32.77、37.57亿元，摊薄每股收益（EPS）分别为2.31、2.65、3.03元，当前股价对应市盈率（PE）分别为13、11、10倍。考虑到TOP TOY品牌扩张势头强劲，海外业务进展顺利以及IP与大店战略提升品牌价值和单店效益，华鑫证券维持对名创优品的“买入”投资评级。