【券商聚焦】中泰证券首予电视广播(00511)“增持”评级 指盈利修复拐点确立

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金吾财讯|中泰证券发布研报指，首次覆盖电视广播（00511.HK），给予“增持”评级。报告核心观点认为，公司作为香港电视市场龙头，盈利修复拐点已基本确立，驱动逻辑在于四大业务引擎共振与AI技术赋能下的降本增效。 报告指出，TVB在中国香港本土市场优势巩固，收视份额约79%，广告份额达85%，是其业务基本盘。2025年电视广播业务收入同比增长9%至18.96亿港元，其中地面电视频道广告收入同比增长15%至16.48亿港元，逆势增长主要受益于大湾区广告产品贡献提升。公司自2025年1月起已在广东省销售广告时段，市场持续扩容。 内地合拍剧业务被视作开辟第二增长曲线的确定性引擎。TVB通过“共投共创”模式与腾讯视频、优酷等平台深化合作，驱动收入显著增长。剧集《新闻女王2》于2025年11月推出后商业表现理想，印证了该模式的变现潜力。目前公司已有五部合拍剧处于不同制作阶段，预计将于2026年陆续推出。 数字媒体业务成为增长关键动力。以OTT平台myTV SUPER（香港月活跃用户约200万）为核心，配合社交媒体账号（月度活跃用户3530万）构成数字资产矩阵。通过推出免费广告服务级别等措施，2025年数字广告收入同比增长22%，成功将内容影响力迁移至互联网，为多元变现奠定基础。 AI技术全面赋能驱动效率升级与成本优化。TVB与华为、科大讯飞合作推进粤语语言模型创新，并将AI广泛应用于影视后期制作、字幕生成等环节，使效率提升超50%。通过业务重组（精简频道）和全面应用AI技术，公司2024年总营运成本下降15%，2025年进一步下降6.4%。严格的成本控制与收入结构改善共同推动公司2025年实现净利润1800万港元，较2024年净亏损5.41亿港元大幅改善，盈利修复趋势确立。 基于公司在香港市场的龙头地位以及内地业务的拓展，报告预计TVB 2026-2028年营业收入分别约为31.67亿元、34.33亿元、37.02亿元，归母净利润分别约为1.63亿元、1.78亿元、1.93亿元。