【券商聚焦】华创证券上调瑞声科技(02018)至“强推”评级 指其多业务协同打开成长空间

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金吾财讯|华创证券发布研报指，瑞声科技(02018.HK)多业务协同发力，通过拓展数据中心液冷和机器人散热业务，进一步打开了成长空间。报告上调公司评级至“强推”，目标价为54.85港元。 报告核心逻辑基于瑞声科技2025年业绩的全面增长和盈利改善。公司2025年实现营业收入318.17亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润25.12亿元，同比增长39.8%。盈利能力改善显著，光学业务毛利率同比提升5.0个百分点至11.5%。 分业务来看，电磁传动及精密结构件业务收入同比增长21.3%至117.7亿元，为主要增长动力。该业务增长得益于横向线性马达市占率提升、创新侧键及VC均热板在大客户机型中的大规模应用。报告指出，公司正配合客户开发其首款AI硬件设备中的核心电机，并推出自研的机器人灵巧手方案。同时，公司积极拓展数据中心液冷系统及机器人散热业务，有望贡献新业绩增量。 声学及车载声学业务保持稳健。声学业务收入83.5亿元，核心客户份额稳中有升，高端产品出货量实现双位数增长。车载声学业务收入41.2亿元，同比增长16.1%，公司已跻身全球前十大车载音频供应商，通过全栈方案能力，多款产品落地旗舰车型。 光学业务高端化转型成效显著，收入同比增长14.5%至57.3亿元。盈利水平大幅改善主要因高端镜头市场份额扩张，7P镜头、OIS及潜望式模组实现大批量出货。公司WLG玻塑混合镜头出货量快速增长，需求有望逐年提升。 投资建议方面，报告认为瑞声科技在声学、马达、光学、精密结构件及XR等领域积累深厚，WLG镜头、金属中框、折叠屏铰链等产品处于领先地位，有望驱动长期增长。基于对2026-2028年归母净利润分别为28.71亿元、32.53亿元、38.87亿元的预测，并参考可比公司估值，给予公司2026年20倍市盈率，得出目标价。 报告同时提示了新产品推出及渗透不及预期、智能手机市场需求恢复不及预期及行业竞争加剧等风险。