【券商聚焦】方正证券维持绿城中国(03900)“推荐”评级 指其经营韧性凸显

（原标题：【券商聚焦】方正证券维持绿城中国(03900)“推荐”评级 指其经营韧性凸显）

金吾财讯|方正证券发布研报指，绿城中国（03900.HK）在行业深度调整期展现出经营韧性、融资成本优势与债务结构安全性。核心城市与高能级区域布局支撑销售表现，产品力及运营效率领先。报告维持对绿城中国的“推荐”评级。 财务表现方面，2025年公司实现营收1549.66亿元，同比下降2.3%；归母净利润为7098.9万元，同比大幅下降95.6%；毛利率为11.9%，同比下降0.9个百分点。物业销售业务收入1471.90亿元，占总营收95.0%。物业结转均价同比提升10.8%至25648元/平方米。 业务亮点在于销售排名逆势提升。2025年总合同销售额达2519亿元，位列行业第二；自投项目权益销售额1043亿元，行业排名第五。销售聚焦高能级城市，一二线城市销售额占比84%，长三角区域占比71%。全年回款率达101%。公司在杭州、苏州、西安等14个城市位列当地销售前五。 财务状况持续优化。2025年总借贷加权平均利息成本降至3.3%，短债占比降至18.6%的历年新低。融资渠道通畅，年内境内发行债券148.91亿元人民币。年末现金及银行存款632亿元，为一年内到期借款余额的2.6倍。总借贷1333.86亿元，净负债率66.4%，现金对短期债务覆盖能力强。 报告预测，绿城中国2026至2028年营收将分别达到1571.49亿元、1642.91亿元及1773.55亿元人民币；归母净利润分别为1.06亿元、1.22亿元及1.46亿元人民币。报告提示风险包括销售不及预期、市场回暖不及预期及计提减值不充分。