【券商聚焦】广发证券维持华润万象生活(01209)“买入”评级 指业绩超预期且高股息

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金吾财讯|广发证券发布研报指，华润万象生活(01209.HK)2025年业绩超预期，实现营收180.2亿元，归母净利润39.69亿元，核心净利润39.5亿元，同比增长13.7%，且连续三年保持100%核心净利润派息率。报告认为，公司利润率持续改善，2025年整体毛利率提升2.5个百分点至35.5%，其中商业航道毛利率提升至63.1%，购物中心毛利率高达75.9%。 报告指出，商业航道是核心增长动力。2025年购物中心零售额同比增长23.7%，同店增长12.2%，业主端租金收入增长17%。预计2026-2028年商业航道收入将分别增长14%、13%、12%，主要由购物中心拉动，预计同期零售额增长18%、16%、13%。物业航道方面，公司正从社区空间向城市空间服务商转型，城市空间收入2025年增长12%，是未来物管业务的主要增长驱动力。 盈利预测方面，广发证券预计公司2026-2028年收入将分别同比增长10%、10%、9%，核心净利润将分别达到44亿元、49亿元、55亿元，均保持12%的同比增速。核心净利润率预计将从2025年的21.9%持续上升至2028年的23.4%。公司维持“应派尽派”的高股息策略，预计未来派息率保持100%。 基于公司业绩超预期，且属于“消费+高股息”稀缺标的，广发证券基于2026年核心净利润，给予公司25倍市盈率估值。对应合理价值为1103亿元人民币，按汇率折算，目标价54.95港元，维持“买入”评级。报告提示的风险包括消费市场表现低迷、城市空间竞争加剧及应收款减值风险。