【券商聚焦】招商证券维持维亚生物(01873)“强烈推荐”评级 指其CDMO业务放量在即

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金吾财讯|招商证券发布研报指，维亚生物(01873.HK)目前仍被市场低估，核心投资逻辑在于其合同开发与生产组织（CDMO）业务商业化放量在即，以及携手英伟达加速人工智能驱动药物发现（AIDD）平台发展。报告维持“强烈推荐”投资评级，但未给出具体目标价。 财务表现方面，2025年公司实现营业收入17.3亿元人民币，同比减少12.9%；净利润2.69亿元，同比增长21.3%；经调整净利润3.35亿元，同比增长6.6%。收入下滑主要受CDMO板块产能升级改造及客户去库存周期影响，而利润增长则受益于合同研究组织（CRO）收入增长、朗华业务结构优化以及投资孵化收益贡献。 分业务看，CRO业务2025年收入8.49亿元，同比增长4.7%，其中中国地区收入同比增长27.7%。经调整毛利率为45.1%，同比提升1.1个百分点。报告强调，公司2025年发布自主研发的AIDD平台，并于2026年3月宣布与英伟达合作，共同推动以AI驱动的“干湿闭环”药物研发新模式，验证了其AI制药平台的领先性。2025年AI参与的项目收入约占CRO业务收入的12%。 CDMO业务（朗华）2025年收入8.81亿元，同比减少25.1%，但经调整毛利率提升至32.5%，同比增加3.2个百分点。收入波动主要受新商业化项目FDA审计、现有车间升级改造、地缘政治影响以及客户备货量调整等因素影响。报告指出，目前两个重要的新商业化项目已稳步推进，分别已完成工艺性能确认（PPQ）批次交付和正在进行PPQ生产，预计将分别于2026年和2027年商业化上市，这将成为支撑CDMO板块未来几年实现较快增长的关键催化剂。 报告预测，公司2026年至2028年营业收入预计分别为19.9亿元、24.0亿元和30.8亿元人民币；经调整净利润预计分别为3.6亿元、4.5亿元和6.1亿元人民币，对应市盈率（PE）分别为10.1倍、8.2倍和6.1倍。主要风险包括CDMO项目进展不及预期、全球投融资环境波动、地缘政治风险以及汇率波动。