【券商聚焦】国信证券维持三生制药(01530)“优于大市”评级 指核心产品707前景广阔

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持三生制药(01530)“优于大市”评级 指核心产品707前景广阔）

金吾财讯|国信证券发布研报指，三生制药(01530.HK)的核心投资逻辑在于其核心产品707（PD1双抗）与辉瑞达成的重磅授权合作正快速推进全球临床，且公司整体创新管线进展顺利。报告维持对公司“优于大市”评级。 报告聚焦公司2025年业绩，其收入大幅增长至177.0亿元人民币（+94.3%），主要由高达94.3亿元的授权收入驱动。归母净利润达84.8亿元（+305.8%）。毛利率提升至92.4%。截至2025年底，公司在手现金大幅增长至204亿元。 业务进展方面，707已于2025年授予辉瑞全球权益，交易首付款和股权投资合计高达15亿美元，公司未来还有机会获得最高48亿美元的里程碑付款及双位数销售分成。目前辉瑞已启动3项全球临床3期研究患者入组，预计2026年将开展5项全球多中心临床研究。 此外，公司在肿瘤、自免及眼科等领域的创新管线推进顺利。2025年以来，包括新比澳、608（IL-17单抗）及SSS20在内的3款新产品已在国内获批上市。公司与映恩生物合作的DB-1303（HER2 ADC）及自研产品613（IL-1β单抗）、611（IL-4R 单抗）也已提交上市申请。 投资建议部分，基于国内药品销售业务存在一定压力，报告小幅下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为24.5亿、26.6亿、27.9亿元人民币，对应市盈率（PE）分别为24.6倍、22.5倍、21.5倍。报告认为707有望成为重磅炸弹产品，因此维持“优于大市”评级。报告提示的风险包括核心产品降价幅度超预期及创新药研发进度不及预期。