【券商聚焦】兴业证券维持新奥能源(02688)“买入”评级 指其盈利质量持续优化

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金吾财讯| 兴业证券发布研报指，新奥能源(02688.HK)盈利质量持续优化，聚焦客户需求并升级产品和服务，泛能、智家等转型业务占比不断提升。报告维持对公司“买入”评级。 2025年，新奥能源实现营业收入1119亿元人民币，同比增长1.9%；毛利132.9亿元，同比下降0.8%。归母净利润59.0亿元，同比下降1.4%。剔除特定因素后的核心利润为67.4亿元，同比下降3.0%。公司全年派息3.0港元/股，同比持平，核心利润派息比例达45.5%。 分业务看，天然气零售业务含合联营企业毛利为90.7亿元，同比增长2.1%。期内零售气量266.1亿方，同比增长1.5%，其中工商业气量增长2.0%，民生气量增长0.9%。燃气批发业务营业收入303.5亿元，同比增长21%，但毛利0.5亿元，同比下降46%。 泛能业务毛利23.4亿元，同比增长5.3%，毛利率同比提升3.1个百分点至17.6%。期内泛能销售量401亿千瓦时，同比下降3.5%，但新增光伏并网容量630MW，同比增长167%，新增储能并网144MWH，同比增长80%。截至2025年底，泛能在运装机规模达14.3GW。 智家业务毛利31.1亿元，同比增长4.8%，营业收入46.7亿元，同比增长1.7%。综合客单价同比增长2%至626元/户，客户综合渗透率为22.8%。工程安装业务毛利16.6亿元，同比下降12%，营业收入33.6亿元，同比下降18%。期内新增居民安装总量138万户，同比下降15%。 兴业证券预测，2026年至2028年，公司归母核心利润分别为68.9亿元、70.6亿元和72.5亿元人民币，同比增速分别为2.3%、2.5%和2.6%。假设核心利润派息比例维持不变，基于2026年4月2日收盘价，对应股息率分别为4.9%、5.0%和5.1%。报告提及的主要风险包括全国天然气消费量增速放缓、国际油气价格大幅波动以及天然气销售价差下滑。