【券商聚焦】华创证券维持达势股份(01405)“推荐”评级 指新市场扩张成效显著

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持达势股份(01405)“推荐”评级 指新市场扩张成效显著）

金吾财讯|华创证券发布研报指，达势股份（01405.HK）新市场扩张成效显著，为非一线城市收入增长的主要驱动力，同时老市场同店稳定验证运营韧性，集团层面的规模效应亦开始显现，经调整净利润率有提升空间。报告给予目标价60.60港元，维持“推荐”评级。 公司2025年实现收入53.8亿元（人民币，下同），同比增长24.8%；归母净利润1.42亿元，同比增长157.1%；经调整净利润1.88亿元，同比增长43.3%。期内净增门店307家，门店总数达到1,315家，覆盖城市增至60个。非一线城市市场的收入贡献占比从51.2%提升至58.8%。2026年公司计划新开设约350家门店。 业务层面，全年同店销售增长为-1.5%，主要受新市场门店基数较高影响，但一线城市及成熟市场（2022年12月前进驻）同店均实现正增长。门店层面的经营利润率为13.7%，同比下降0.8个百分点，主要因新市场门店前期人员配置投入较高及第三方外送平台竞争导致骑手成本上升。 运营效率方面，集团层面的规模效应显现，经调整EBITDA利润率同比提升0.3个百分点至11.8%。全年经调整净利润率为3.5%，同比提升0.5个百分点。报告认为，新增长市场的店效优于成熟市场，是当前拓店的重点，并指出截至2026年1月底，公司门店包揽全球达美乐门店首月销售额前50名，验证了品牌在空白市场的吸引力。 展望未来，报告预计随着门店数量增长，公司层面运营效率将持续优化。考虑到2026年新进入市场较多导致人工成本费用率短期内难以摊薄，报告下调了2026及2027年的经调整净利润预测。报告同时提示了消费需求下行、门店扩张不及预期、行业竞争加剧等风险。