【券商聚焦】中信建投证券维持天工国际(00826)“买入”评级 指其下半年经营拐点已现

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，天工国际(00826.HK)2025年经营呈现内需稳健、外需承压态势，下半年经营拐点已现，并看好其核心业务高端化及新兴业务增长。报告核心逻辑为，公司2025年营收同比下降2.34%至47.19亿元，内需复苏带动模具钢、高速钢及切削工具国内营收增长，出口则受美国关税政策及欧洲市场复苏缓慢影响而承压。关键转折点在于2025年下半年，剔除汇兑影响后的经营性净利润达2.34亿元，同比大幅增长282.33%，环比增长217.06%，显示经营拐点。报告维持对公司的“买入”评级。 财务表现方面，2025年公司归母净利润为4.00亿元，同比增长11.56%；全年毛利率为20.17%。盈利能力在下半年环比改善，下半年毛利率为19.98%，环比提升1.96个百分点。分业务看，模具钢业务营收22.92亿元，同比增长0.80%；切削工具业务营收9.24亿元，同比增长5.03%；高速钢业务营收7.92亿元，同比下降3.60%，其中国内销售同比增长37.03%；钛合金业务营收6.26亿元，同比下降17.24%，但销量同比增长14%。地区表现上，中国地区营收26.41亿元，同比增长5.17%；欧洲与北美地区营收则分别同比下降10.57%和22.05%。 业务焦点上，报告强调公司核心业务高端化进展。钛合金业务受益于消费电子领域3D打印技术渗透率提升，需求持续释放；公司二号EB炉项目已全面投产，提升高纯钛及高端钛合金的精炼与加工能力。新兴业务方面，机器人材料及核聚变材料进入起量之年。机器人材料TPMDCO02A正从规模化供货向常态化量产升级；核聚变材料方面，高硼不锈钢（TPM304B7）板材已通过严苛评测，公司目标推进其商业规模化并进入国内主流聚变实验装置供应链。报告亦提示公司面临的主要风险，包括外汇汇率波动风险、原材料价格波动风险以及中美贸易摩擦风险。