【券商聚焦】中信建投维持首程控股(00697)“买入”评级 指其“资产循环+数智化运营”驱动成长

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持首程控股(00697)“买入”评级 指其“资产循环+数智化运营”驱动成长）

金吾财讯|中信建投发布研报指，首程控股(0697.HK)已完成向智能基础设施资产服务商的战略转型，并深化机器人全产业链布局，核心逻辑在于“资产循环+数智化运营”模式驱动成长，且兼具高分红价值属性。2025年公司实现营业收入14.37亿港元，同比增长18%，其中资产管理板块营收10.35亿港元（同比增长12%），产业基金板块营收4.02亿港元（同比增长37%），形成双轮驱动。归母净利润为3.10亿港元，同比下滑24%，主要受可转换债券的嵌入式衍生工具公允价值变动（0.82亿港元）及投资项目退出节奏影响。 财务表现方面，公司资产运营效率显著提升，经营活动现金流量净额占平均总资产的比重同比增长98%。资产结构持续优化，总资产达155.7亿港元，净资产111.4亿港元；资产负债率降至28.4%，有息负债率低至6.2%，财务安全性高。股东回报突出，董事会决定派发年度分红7.8亿港元，对应年度平均市值派息率约5.6%；自2018年转型以来累计分红规模已接近60亿港元。 业务聚焦于机器人赛道，在产业投资、产业服务及场景落地多维度发力。产业投资方面，投资版图已覆盖宇树科技、松延动力、银河通用等核心机器人产业链公司，参与管理的北京机器人产业发展投资基金估值增长约4倍。产业服务层面，提供全周期服务支持企业商业化。场景落地方面，推动机器人产品在停车、园区等场景的规模化应用，完善“技术研发-产品迭代-规模应用”全链路。 基于转型成效与成长前景，报告维持对首程控股的“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.88亿港元、8.17亿港元、9.26亿港元，同比分别增长121.67%、18.82%、13.35%，对应市盈率分别为20.28倍、17.07倍、15.06倍。