【券商聚焦】交银国际维持龙源电力(00916)买入评级 预期2026年装机节奏略有调整

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金吾财讯 | 交银国际研报指，龙源电力(00916)2025年盈利同比下降27%，低于该机构预期，主要原因是因风电/光伏下半年电价低于预期，收入端同比降3.9%。2025年公司风/光发电量630.86亿千瓦时，同比+4.91%/70.85%，但限电率同比有所增加。2025全年新增控股装机4.85吉瓦，略低于原目标的5.5吉瓦，风电/光伏分别新增约1.7/3.1吉瓦。

展望2026年，公司计划新增装机4.5吉瓦，风电/光伏占94%/6%（风/光新增装机分别约为4.23/0.27吉瓦）。老旧风场以大代小改造方面，公司2026计划开工9个项目，原容量430兆瓦，改造后扩至909兆瓦，增容显著。公司2026年度签约电量为274亿千瓦时（风电215亿/光伏59亿千瓦时），管理层预计年度签约量加上机制电量合计占全年售电量约70%，机制电量比例东南地区较西北地区为高。2026年电价或仍有下行但空间有限，预期将逐步趋稳，存量机制电价平稳，增量竞价多接近上限。

目前，公司A股定增已获受理，目前处于再审阶段，后续待深交所/证监会审核和注册，择机发行。该机构认为，近一个月股价回调超20%反映了部分的负面因素，若月度发电数据同比增速趋势改善，将有助支持估值修复。该机构维持目标价8.23港元及买入评级。