【券商聚焦】长江证券维持绿城中国(03900)“买入”评级 指其销售排名提升但盈利承压

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金吾财讯|长江证券发布研报指，绿城中国(03900.HK) 2025年销售排名再进一位至行业第五，但盈利端因毛利率下行等因素显著承压。研报维持对其“买入”评级。 研报指出，公司2025年销售端表现亮眼，自投销售金额1534亿元，降幅低于行业头部房企，排名提升一位至行业第五。公司全年首开项目平均去化率达69%。拿地方面持续聚焦核心城市，年内新增项目权益土地款约511亿元，预计新增货值约1355亿元，位列行业第四。公司2025年底未竣工土储总货值约3827亿元，其中一二线城市占比达80%。 业绩方面，公司2025年实现营业收入1549.7亿元，基本持平；但归母净利润大幅下降95.6%至0.7亿元。盈利显著承压的主因是综合毛利率同比下降0.9个百分点至11.9%，以及分占合营企业及联营公司亏损扩大至11亿元，同时计提资产减值及公平值变动损失维持49.2亿元的高位。研报预计，2026年公司的结算资源和销售规模仍将面临行业性压力。 财务结构持续优化，安全性提升。2025年末，公司加权平均融资成本进一步下降40个基点至3.3%；短期债务占总债务比例降至18.6%，为历年新低；现金短债比提升至2.6倍，创历年新高。净资产负债率约为66%，保持在合理区间。 研报预测公司2026年至2028年归母净利润分别为2.3亿元、9.6亿元及22.7亿元。