【券商聚焦】西部证券维持卫龙美味(09985)“买入”评级 指魔芋爽大单品带动结构优化

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持卫龙美味(09985)“买入”评级 指魔芋爽大单品带动结构优化）

金吾财讯|西部证券发布研报指，卫龙美味（09985.HK）2025年业绩实现稳健增长，核心逻辑在于“魔芋爽”大单品带动收入结构优化，同时内部运营效率提升驱动盈利能力持续改善。该行维持对公司的“买入”评级。 业绩方面，2025年公司营收为72.2亿元，同比增长15.3%；归母净利润为14.3亿元，同比增长33.4%；经营利润为18.5亿元，同比增长32.3%。公司拟派发股息合计8.5亿元，分红比例约60%。 业务层面，公司战略性拓展高潜力品类，产品结构持续优化。2025年蔬菜制品（以魔芋爽为核心）收入达45.1亿元，同比大幅增长33.7%，收入占比提升8.6个百分点至62.4%。调味面制品收入同比小幅下降4.3%至25.5亿元。分渠道看，线下渠道收入同比增长16.5%至64.8亿元，线上渠道收入增长6.0%至7.5亿元。截至2025年末，公司线下经销商数量为1,633家，同比减少246家，反映渠道效率优化。 盈利能力显著提升。2025年公司毛利率为48.0%，基本保持稳定。通过提升供应链效率，公司抵消了部分原材料成本上升的影响。期间费用控制成效显著，销售费用率和管理费用率分别为16.2%和5.8%，同比分别下降0.2和2.0个百分点。归母净利率达到19.7%，同比提升2.7个百分点。 西部证券认为，公司通过持续的产品创新丰富矩阵，并在渠道端积极拥抱零食量贩等新兴渠道。内部运营效率提升有望支持盈利能力持续改善。报告提示风险包括：原材料价格波动、市场竞争加剧以及食品安全与舆论风险。