【券商聚焦】国金证券维持固生堂“买入”评级 指其国际化战略初见成效

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持固生堂“买入”评级 指其国际化战略初见成效）

金吾财讯|国金证券发布研报指，固生堂(XXXXX.HK)2025年收入同比增长7.5%至32.5亿元（人民币，下同），归母净利润同比增长14.6%至3.5亿元。报告认为，公司国际化战略初见成效，境内业务稳健增长。2025年，公司在中国内地收入同比增长7.3%至32.4亿元；在新加坡市场收入达1031万元，同比增长226.9%。经营数据方面，全年整体客户就诊人次达601万，同比增长11.0%。截至2025年末，公司在国内外共拥有及经营101家医疗机构，网络持续扩张。 盈利能力方面，得益于中药材市场价格回落及采购效率提升，公司2025年毛利率提升1.1个百分点至31.2%。销售及行政费用率保持稳定。报告指出，公司经调整净利润增速低于归母净利润增速，主要由于2025年用于调整的股权激励费用同比减少所致。 业务亮点方面，院内制剂有望打开新增长空间。截至2025年，公司累计成功备案19款院内制剂，其中3款已通过新加坡卫生科学局认证。2025年院内制剂收入同比增长227%，自主定价产品的放量提升了营收自主性与市场竞争力。 基于对宏观环境的考虑，国金证券调整公司2026-2027年归母净利润预测至4.36亿元及5.11亿元，同比分别增长24%和17%；预计2028年归母净利润为5.91亿元。2026-2028年预测每股收益（EPS）分别为1.86元、2.18元及2.52元，现价对应市盈率（PE）分别为15倍、12倍及11倍。报告维持对固生堂的“买入”评级。报告提示的风险包括海外扩张不及预期、行业竞争加剧及医疗事故风险等。