【券商聚焦】招商证券予华润置地(01109)“强烈推荐”评级 指其经常性业务利润占比过半

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金吾财讯|招商证券发布研报指，报告核心投资逻辑基于华润置地(01109.HK)经常性业务利润稳步增长且占比提升、经营性不动产业务稳健、开发销售业务改善、资管转型推进及战略规划清晰，看好公司未来业绩稳定性及中长期增长和股东回报的可持续性。该行给予“强烈推荐”评级，目标价39.20港元。 报告强调，2025年公司经常性业务核心净利润同比增长13.1%至116亿元，占核心净利润比例达51.8%，首次过半，为业绩及回报稳健性提供支撑。经营性不动产收租型业务收入同比增长9.2%，其中购物中心零售额同比增长22.4%，同店零售额增长12.0%；25年新开7座购物中心，并计划在2026-2028年新增17座。写字楼租金收入同比下降10.8%，但降幅较中期收窄，出租率同比上升3个百分点至78%。 开发销售型业务方面，2025年全口径销售金额2336亿元，行业排名保持第三；全口径拿地金额917亿元，同比增长18.1%，拿地力度（拿地金额/销售金额）升至39%，且一、二线城市投资占比达99%。报告预计该业务毛利率将逐步筑底回升。 轻资产管理业务中，华润万象生活(01209.HK)2025年归母净利润同比增长10.3%，商业航道第三方项目贡献持续提升。资管业务规模同比增长8.7%至5022亿元，并成功设立首支Pre-REITs基金，REITs市值位居行业前列。 财务层面，2025年公司营业收入微增0.9%至2814亿元，归母净利润254亿元；综合毛利率21.2%，其中购物中心毛利率升至71.8%。加权平均融资成本降至2.72%，净有息负债率39.2%。报告预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.63、3.95、4.49元，同比增2%、9%、14%。估值方面，给予2026年0.8倍市净率（PB），对应目标价。报告亦提示风险包括销售复苏、行业供需改善、消费增长及资管转型进度不及预期等。