【券商聚焦】国盛证券重申舜宇光学(02382)“买入”评级 指“光学+AI”战略成效显著

（原标题：【券商聚焦】国盛证券重申舜宇光学(02382)“买入”评级 指“光学+AI”战略成效显著）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，舜宇光学科技(02382.HK)2025年业绩表现强劲，收入同比增长12.9%至约432亿元人民币，毛利率提升1.4个百分点至19.7%，归母净利润同比大幅增长71.9%至约46.4亿元人民币。报告的核心逻辑在于看好公司“光学+AI”战略布局，及其在各主要业务线通过产品升级与拓展下游场景所展现的长期竞争力。 在手机光学业务方面，舜宇光学高端化策略成效显著。2025年该业务收入同比增长8.6%。玻塑混合镜头、潜望镜头及模组等高端产品收入均实现高速增长，增幅分别为95.8%、20.7%和55.9%。展望2026年，尽管行业面临挑战，但手机影像升级趋势不变。报告预计公司将在海外大客户处实现超100%的收入增长。 车载光学业务成为重要增长引擎。2025年该业务收入约73.28亿元，同比增长21.3%。公司于年内实现了包括大口径玻塑混合投影镜头、长距激光雷达收发一体模组在内的多款创新产品量产突破。未来，车载光学市场的规格与性能需求将持续提升，舜宇光学有望在车载镜头、模组以及激光雷达、HUD等领域获得更多扩展。 在XR及泛IoT领域，公司进行多场景深度布局。2025年XR业务收入虽同比有所下滑，但其中智能眼镜摄像模组收入同比暴涨800%。公司已成功进入海外大客户的供应链，并实现了基于高通AR1安卓系统的智能眼镜整机量产。未来，公司将在零部件端保持领先份额并推动新产品量产，同时力争在整机业务实现战略突破。在泛IoT领域，公司涉足便携影像设备、AI可穿戴相机整机、机器人等多个新兴领域。 基于对公司战略及业务前景的看好，国盛证券预计舜宇光学2026-2028年收入分别为470.3亿元、541.1亿元和585.0亿元，归母净利润分别约40.1亿元、48.6亿元和57.2亿元。报告基于20倍2026年预测市盈率，给予舜宇光学目标价84港元，并重申“买入”评级。报告提示的风险包括存储成本上升超预期、行业竞争加剧及新场景拓展不及预期。