【券商聚焦】国联民生证券首予时代天使(06699)“推荐”评级 指海外业务成增长核心引擎

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金吾财讯|国联民生证券发布研报指，时代天使(06699.HK)国内市占率优势持续巩固，同时海外业务在临床认可驱动下增长弹性释放，是公司的核心投资逻辑。该行首次覆盖，给予“推荐”评级。 该行指出，时代天使2025年业绩表现强劲，实现营业收入3.70亿美元，同比增长37.8%；净利润0.26亿美元，同比增长162.8%。海外业务是收入增长的核心引擎，2025年海外收入达1.63亿美元，同比增长102.5%，主要系临床认可提升带动案例数大幅增加所致。2025年海外案例数为25.62万例，同比增长82.1%，公司已逐步成为全球头部品牌。国内业务则通过聚焦下沉市场与青少年早矫实现稳健增长，2025年国内案例数27.62万例，同比增长26.3%，并通过推出A10扩弓解决方案等新品强化早矫领导地位。 利润端方面，公司2025年净利润增速显著高于收入增速。报告认为，这主要受益于收入规模提升摊薄期间费用，以及海外工厂投产延迟导致海外分部亏损同比大幅减少64.5%至0.11亿美元。公司整体毛利率为62.9%，同比微升0.3个百分点。销售及管理费用率则因规模效应分别同比下降6.3和3.1个百分点。 报告预测，公司2026年至2028年营业收入将分别达到4.55亿、5.47亿和6.47亿美元，对应增速分别为22.9%、20.2%和18.4%；归母净利润将分别为0.31亿、0.39亿和0.51亿美元。报告同时提示，公司面临海外市场开拓不及预期、专利诉讼风险以及国内市场竞争加剧的风险。