【券商聚焦】国投证券维持联想控股(03396)“买入-A”评级 指其盈利能力显著修复

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金吾财讯|国投证券发布研报指，联想控股(03396.HK) 2025年盈利能力显著修复，且科技相关布局持续深化，维持其“买入-A”投资评级，并给予6个月目标价10.89港元。 报告核心观点认为，公司归母净利润实现显著修复。2025年，联想控股实现收入6059.45亿元，同比增长18%；归母净利润达10.61亿元，同比大幅增长698%。公司拟派末期股息每股0.10元，全年分红总额2.36亿元，分红率为22%。 产业运营板块继续贡献核心利润，是公司业绩的主要支撑。该板块2025年实现收入6010.37亿元，贡献归母净利润39.58亿元。其中，核心资产联想集团受益于AI PC及AI服务器等业务增长，AI相关收入占比已超过25%，为联想控股贡献归母净利润32.71亿元。卢森堡国际银行经营稳健，贡献归母净利润14.83亿元，同比增长34.7%。联泓集团贡献归母净利润0.67亿元。佳沃集团受行业与成本压力影响，贡献归母净亏损8.63亿元。 产业孵化与投资板块的亏损则呈现收窄态势，并且公司在科技创新领域持续加码。2025年，该板块归母净亏损为14.77亿元，较2024年明显收窄。公司全年新投及追加科技项目近150个，并推动15家被投企业登陆资本市场。投资布局聚焦于前沿新材料、创新药、生物制造、具身智能等方向，其中医药医疗领域在管企业已超110家，具身智能领域在管企业近50家。 基于产业运营板块的稳健基本面和产业孵化与投资板块亏损收窄的趋势，报告预测联想控股2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.89元、1.15元。估值方面，给予0.4倍2026年市净率（P/B），对应6个月目标价10.89港元。