【券商聚焦】国盛证券维持中国海外发展(00688)“买入”评级 指其财务稳健销售领先

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持中国海外发展(00688)“买入”评级 指其财务稳健销售领先）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，中国海外发展（00688.HK）2025年业绩受营收规模及毛利率降低影响而下滑，实现营收1680.9亿元，同比下滑9.2%；归母净利润126.9亿元，同比下滑18.8%；整体毛利率为15.5%，下降2.2个百分点。报告核心投资论点为，公司聚焦核心城市投拓，销售表现持续领先行业，且财务稳健、融资成本优势突出，预计其净利润率优势将在行业竞争周期中最终受益。 报告指出，公司权益销售额连续两年位居行业第一，2025年全口径合同销售金额2512.3亿元。销售结构优质，一线城市（含香港）销售占比达57.3%，其中北京销售额超500亿元且连续8年市占率第一，香港销售额首次突破200亿元。投资拓展积极，全年新增35幅地块，总拿地金额1186.9亿元，权益地价924.2亿元，权益投资规模位列行业第一；拿地结构聚焦，一线及强二线城市占比达89.8%。期末公司（不含中海宏洋）已售未结金额为1805亿元，土储权益面积2286万方，核心城市优质货源有望支撑销售领先地位。 财务层面，公司展现出卓越的信用资质与融资能力。期末加权平均融资成本降至2.8%，处于行业最低区间；总利息支出为71.5亿元，同比下降20.4亿元，且商业运营收入已完全覆盖利息支出。有息负债规模2473.8亿元，其中一年内到期借贷占比17.1%，到期结构健康。关键财务指标保持稳健：剔除预收款后资产负债率为46.9%，净负债率为34.2%，现金短债比为2.1倍。 基于公司核心城市土储保障销售领先、以及作为财务稳健央企所具备的低成本费用率优势，报告预测公司2026至2028年营收分别为1564.1亿元、1503.3亿元及1504.4亿元；归母净利润分别为113.4亿元、109.3亿元及108.9亿元。报告维持对中国海外发展（00688.HK）“买入”评级。报告提示的风险包括政策放松不及预期、毛利率下行超预期及结算进度不及预期。