【券商聚焦】国盛证券维持吉利汽车(00175)“买入”评级 指出海与高端化战略加速推进

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，吉利汽车(00175.HK)2025年业绩符合预期，出海与高端化战略正加速推进。报告核心逻辑在于公司油电并举驱动全品类销量正增长，且通过品牌整合与成本控制提升盈利水平，海外市场扩张与高端产品线发力为未来增长的主要催化剂。 公司2025年实现营收3452.3亿元，同比增长43.7%；归母净利润168.5亿元，同比增长1.3%；扣非归母净利润180亿元，同比增长93.9%。全年整车销量达302.5万辆，同比增长39%，其中燃油、插混、纯电车型销量均实现正增长。基于扣非净利润计算，单车盈利达0.6万元，同比增长40%。分品牌看，银河品牌销售123.6万辆，同比增长150%，销量贡献超40%；极氪品牌聚焦高端市场，极氪9X车型上市后订购火热，至年底销量超2.2万台，带动品牌12月交付量突破3万辆。 海外市场成为重要增长极。2025年，吉利汽车新能源出口达12.4万辆，同比增长240%。公司在墨西哥、智利的子公司已全面运营，并计划在2026年进一步提升海外KD业务布局，增加渠道数量，聚焦欧洲、东欧及东盟等市场。2026年海外销售目标为64万台，同比增长超50%，今年1-3月已实现出口20.3万台，同比增长126%。 在研发与智能化方面，受益于“一个吉利”战略下的品牌整合与内部资源高效利用，公司2025年总研发投入219亿元，同比增长8.3%，但投入占比同比下降13.5%，显示研发效率提升。智能化层面，公司将以全域AI 2.0为技术底座，目标在2026年实现L3级智驾量产落地，并推动Robotaxi规模化运营。2026年公司目标总销量为345万辆，同比增长14%。 基于公司强劲的出海势头及新车上市对销售的带动，国盛证券预测吉利汽车2026至2028年归母净利润分别为220亿元、257亿元及305亿元，对应市盈率（PE）分别为10倍、9倍及8倍。该行维持对吉利汽车的“买入”评级。报告提示的风险包括宏观经济下行、海外工厂进展不及预期、新车型需求不达预期及行业竞争超预期。