【券商聚焦】国盛证券维持天工国际(00826)“买入”评级 指钛合金业务有望驱动成长

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，天工国际（00826.HK）核心投资逻辑在于2025年下半年盈利性显著改善，且钛合金业务有望在2026年放量驱动公司成长。2025年公司收入47.2亿元，同比减少2.3%；归母净利润4.0亿元，同比增长11.6%，归母净利润率同比提升1.1个百分点至8.5%。调整汇兑收益后，经营层面净利润在下半年环比大幅增长217%至2.3亿元，显示盈利性提升。 从业务结构看，模具钢、高速钢、切削工具和钛合金收入占比分别为48.6%、16.8%、19.6%和13.3%。模具钢业务毛利率提升2.4个百分点至14.5%，主要受益于国内制造业复苏使成本顺利转嫁，国内平均售价同比增长4%。高速钢业务毛利率提升1.5个百分点至16.7%，其中国内销量同比增加12%、平均售价提升23%，产品高端化带动售价上升。切削工具业务国内实现量价齐升，销量同比增长6.8%、均价提升12.4%，但海外受关税影响均价下跌4.2%。 钛合金业务2025年收入同比减少17.2%至6.3亿元，主要因关键手机客户新系列产品减少钛合金使用，导致消费电子领域订单下滑。但展望2026年，报告认为随着高端手机广泛采用钛合金边框，该业务有望明显恢复并驱动公司增长。此外，公司在新材料领域取得进展，自主研发的高氮合金材料TPMDC02A已成功应用于行星滚柱丝杠制造，核聚变新材料TPM304B7板材也已通过严苛评测。 国盛证券预测公司2026-2028年收入分别为62亿元、70亿元和81亿元，归母净利润分别为6.5亿元、8.0亿元和10.1亿元，对应同比增长62.6%、23.5%和26.1%。报告认为天工国际作为工模具钢细分领域龙头，高端化持续推进且国内需求旺盛，持续派息具防御性配置价值。基于此，给予目标价4.34港元，对应16倍2026年预测市盈率，维持“买入”评级。报告提示风险包括原材料价格大幅波动、下游需求不及预期及新兴领域拓展不及预期。