【券商聚焦】华鑫证券维持茶百道(02555)“买入”评级 指公司经营重回增长轨道

（原标题：【券商聚焦】华鑫证券维持茶百道(02555)“买入”评级 指公司经营重回增长轨道）

金吾财讯| 华鑫证券发布研报指，茶百道(02555.HK)2025年经营重回增长轨道，盈利能力显著改善。报告核心逻辑在于公司通过优化原材料结构及供应链效率，带动毛利率提升；同时有效管控费用，推动净利率大幅增长。此外，公司门店网络持续完善，产品推新成效显著，海外扩张策略清晰，为未来增长提供动力。 报告指出，2025年茶百道实现营收53.95亿元（人民币，下同），同比增长10%；归母净利润8.21亿元，同比大幅增长71%。盈利能力方面，毛利率同比提升1.3个百分点至32.51%；销售费用率与管理费用率分别同比下降1.2及1.5个百分点至6.8%与8.9%。在毛利率提升与费用管控的共同作用下，全年净利率达到15.22%，同比提升5.5个百分点。公司分红率从2024年的62%进一步提升至65%，并预计未来几年维持在60%-80%的水平。 业务运营层面，截至2025年底，公司在中国大陆拥有8621家门店，较上年增加226家。门店结构持续下沉，三线及以下市场门店全年营收同比增长6%，营收占比提升至46%。在产品方面，全年共推出茶饮新品117款、咖啡新品17款，完成25款产品迭代，新品贡献GMV占比超过30%。注册会员数超过1.8亿，季度活跃会员达5635万名。供应链能力持续强化，全国已建成26个仓储中心，约93.7%的门店可实现下单次日达，物流成本占GMV比重下降至1.3%。海外扩张方面，公司已在10个国家和地区开设38家门店，其中韩国市场有18家。2026年公司将韩国和东南亚地区作为规模重点市场。 基于2025年年报，华鑫证券预计公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为0.62元、0.70元、0.79元（人民币），当前股价对应市盈率(PE)分别约为8倍、8倍、7倍。报告维持对茶百道的“买入”投资评级。