【券商聚焦】华鑫证券维持达势股份(01405)“买入”评级 指其盈利能力持续提升

（原标题：【券商聚焦】华鑫证券维持达势股份(01405)“买入”评级 指其盈利能力持续提升）

金吾财讯| 华鑫证券发布研报指，达势股份(01405.HK)发布2025年度业绩，营收53.82亿元（人民币，下同），同比增长24.8%；归母净利润1.42亿元，同比增长157.1%；经调整净利润1.88亿元，同比增长43.3%。报告核心论点是公司通过门店持续扩张和运营效率优化，盈利能力持续提升。 非一线城市市场表现亮眼，2025年收入31.66亿元，同比增长43.4%，主要得益于该区域新增299家门店。一线城市收入22.16亿元，同比增长5.2%。公司全年净增307家门店，新进驻21个城市，截至2025年底在60个城市直营1315家门店。一线与非一线门店收入比例从2024年的49:51变为2025年的41:59。2026年公司目标净新增约350家门店，截至3月20日已新增140家，另有14家门店在建设中，还有65家门店已签约。 会员规模持续扩大，截至2025年底达3560万人，去年同期为2450万人；过去12个月有1540万名新客户下单。集团层面盈利能力稳步提升，EBITDA为6.35亿元，同比增长28.2%，EBITDA利润率为11.8%，同比提升0.3个百分点。门店层面EBITDA为10.01亿元，同比增长20.4%，EBITDA利润率为18.6%，同比下降0.7个百分点；经营利润为7.40亿元，同比增长18.5%，经营利润率为13.7%，同比下降0.8个百分点，系新开门店盈利周期扰动所致。所有同店销售额同比下降1.5%，但一线城市同店销售额在2025全年、上半年及下半年均保持正增长。 公司作为披萨龙头企业，品牌效应持续释放，目前在中国市场处于门店快速扩张期。随着人效、费投效率持续优化，规模效应提升，预计利润持续释放。预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.41元、2.19元、3.07元，当前股价对应市盈率（PE）分别为41倍、26倍、19倍。维持“买入”投资评级。报告提示的风险包括宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险以及门店拓展不及预期。