【券商聚焦】华创证券维持中国宏桥(01378)“推荐”评级 指一体化优势显著

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持中国宏桥(01378)“推荐”评级 指一体化优势显著）

金吾财讯|华创证券发布研报指，中国宏桥（01378.HK）2025年归母净利润创历史新高，达226.36亿元，同比增长1.2%，主要受益于铝合金售价提升及联营公司收益增长。报告认为公司一体化优势显著，分红与回购举措彰显发展信心，维持“推荐”评级，目标价44.0港元。 业绩表现方面，2025年公司营业收入为1623.54亿元，同比增长4.0%。分业务看，铝合金业务销量582.4万吨，营收约1060.96亿元，毛利率提升至28.5%；氧化铝业务销量1339.7万吨，营收约388.34亿元，毛利率回落至22.2%；铝合金加工业务销量约71.6万吨，营收约149.56亿元，毛利率为19.2%。 财务结构持续优化，公司资产负债比率由48.24%降至42.25%。董事会建议派发末期股息每股1.65港元，预计全年分红比例达64%；2025年公司以总代价约55.8亿港元购回并注销3.06亿股股份。此外，公司完成了15亿美元先旧后新配股及多笔境外融资，其中一笔3.3亿美元优先无担保债券创下同类债券最低票息纪录。 业务发展上，公司全产业链一体化优势巩固。依托铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工布局，成本优势显著。2025年，云南绿色低碳示范产业园建设推进，文山智铝项目投产，全球首条规模化应用的NEUI600+超级电解槽生产线顺利投产，年产25万吨高精铝合金扁锭项目落地。同时，公司参股的几内亚西芒杜铁矿项目已开始发运，实现横向资源拓展。 报告预测，考虑铝价上行，公司2026至2028年归母净利润分别为321.5亿元、349.7亿元、382.9亿元，同比增速分别为42%、8.8%、9.5%。基于2026年12倍市盈率估值及优质分红能力，得出目标价。报告提示风险包括铝价大幅波动、项目进展不及预期及原料成本大幅提升。