【券商聚焦】东吴证券维持绿城管理控股(09979)“买入”评级 指公司龙头地位稳固

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持绿城管理控股(09979)“买入”评级 指公司龙头地位稳固）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，绿城管理控股(09979.HK)2025年业绩受行业竞争加剧影响，但龙头地位稳固，现金流改善并维持高分红。2025年公司实现营业收入31.20亿元，同比下降9.3%；归母净利润4.19亿元，同比下降47.7%。业绩承压主要因代建行业竞争加剧导致项目收入回落、行业费率下行及人力成本刚性，毛利率同比下降9.9个百分点至39.7%。此外，利息收入减少、无形资产减值及收购应付对价变动等因素也对利润形成扰动。 在业务层面，公司代建主业龙头地位稳固。2025年新拓代建项目总建筑面积3535万平方米，对应预估代建费93.5亿元，连续十年保持行业第一，市占率超20%。新拓项目中一二线城市占比55%，委托方重复委托率升至26%。全年交付129个项目，实现销售额985亿元，继续维持行业首位。运营端，营销费率降至2.5%，新开工周期缩短至126天，首开周期缩短至7个月，显示产品、营销与运营三端协同提效。 公司现金流同比显著改善，2025年经营性现金流净额为4.15亿元，同比增长42.3%。期末银行结余及现金为14.00亿元，无银行负债，贸易应收账款同比下降6.7%，现金安全边际较强。股东回报方面，公司全年派息0.21港元/股，对应100%的派息率，以4月2日收盘价计算股息率达10.3%。 报告预测，随着项目结构优化、经营兑现能力提升及现金流持续改善，公司盈利中枢有望逐步修复。预计2026至2028年归母净利润分别为4.35亿元、4.56亿元及4.82亿元，对应市盈率（PE）分别为9.4倍、9.0倍及8.5倍。基于公司新拓订单稳健且分红积极，东吴证券维持对绿城管理控股的“买入”评级。报告未明确给出目标价。