【券商聚焦】东吴证券维持美团-W(03690)“买入”评级 看好利润修复及海外业务

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持美团-W(03690)“买入”评级 看好利润修复及海外业务）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，美团-W（03690.HK）2025年由盈转亏，主要系行业竞争加剧导致补贴及营销费用大幅增加，但第四季度核心本地商业亏损已现边际改善。报告核心逻辑在于看好2026年公司核心本地商业利润修复以及海外业务的长期空间。 核心本地商业板块在2025年全年录得经营亏损69亿元人民币，经营亏损率为2.6%。但第四季度单季经营亏损率为15.5%，较第三季度的21.0%环比改善5.5个百分点。报告认为，公司在第四季度通过动态优化营销策略，推广、广告及用户激励开支环比减少，显示竞争投入趋于理性。美团外卖市场份额及单位经济效益优势保持领先。公司通过升级会员体系促进了跨业务交叉销售，并推出品牌卫星店、浣熊食堂等供给创新模式以建立差异化壁垒。到店酒旅业务则通过扩大高质量榜单覆盖、拓展体育及文化票务等领域寻求增长。 新业务方面，2025年收入同比增长19.1%至1040亿元人民币，但经营亏损扩大至101亿元人民币，亏损率扩大至9.7%，主要系海外业务投入增加。其中，外卖平台Keeta在中国香港市场于第四季度实现单位经济效益转正，并在沙特、卡塔尔、巴西等多国加速布局。小象超市则在加快城市扩张，自有品牌贡献占比持续提升。 基于第四季度竞争投入边际收敛的判断，东吴证券将美团2026-2027年经调整净利润预测从12/246亿元人民币上调至38/242亿元人民币，并新增2028年预测为403亿元人民币。报告指出，当前股价对应2026-2028年经调整口径市盈率分别为120倍、19倍和11倍。报告维持对美团-W的“买入”评级，研报中未提供明确目标价。 报告提示的风险包括：行业竞争持续性超预期、整体消费复苏不及预期以及海外业务扩张进展不及预期。