【券商聚焦】东吴证券维持保利物业(06049)“买入”评级 指公司外拓能力与现金回报优势稳固

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金吾财讯| 东吴证券发布研报指，保利物业（06049.HK）2025年收入与归母净利润实现稳健双增，核心驱动力在于基础物管规模扩张与第三方项目放量，且公司外拓能力与现金回报优势稳固。2025年公司实现营业收入171.26亿元人民币，同比增长4.8%；归母净利润15.50亿元人民币，同比增长5.1%。毛利率为17.4%，同比下降0.8个百分点，主要受行业竞争加剧及第三方项目占比提升影响。受益于片区化组团及费用精益化推进，费用率降至5.8%，同比下降1.1个百分点，降本增效成效显现。 分业务看，物业管理服务收入达131.50亿元人民币，同比增长12.6%，其中非居住业态收入同比增长18.1%，显示在该赛道的优势巩固。截至2025年末，公司合同面积和在管面积分别达10.1亿平方米和8.6亿平方米，同比分别增长2.4%和6.4%。非业主增值服务收入同比下降16.5%，主要受案场协销减少影响；社区增值服务收入同比下降13.6%，受宏观消费环境波动及公司主动调整业务结构所致。 公司现金流充裕，财务健康。截至2025年末，现金及银行结余为128.9亿元人民币，同比增长8.6%；经营活动净现金流为18.3亿元人民币，覆盖净利润倍数为1.2倍。贸易应收款及应收票据为28.2亿元人民币，同比增长20.3%，主要源于在管规模扩大。公司拟派末期股息每股1.401元人民币，同比增长5.2%，派息率维持50%，以4月2日收盘价计算，股息率为5.0%。 东吴证券预计，公司2026年至2028年归母净利润分别为16.22亿元、17.16亿元和18.16亿元人民币，对应市盈率（PE）分别为9.5倍、9.0倍和8.5倍。报告认为，公司市场化拓展保持高质量推进，第三方占比提升驱动物管主业稳健增长，核心非居业态深耕与精益管理有望继续优化收入质量和利润韧性。鉴于公司央企物管品牌力突出，维持“买入”评级。主要风险包括基础物管毛利率持续承压、增值业务恢复不及预期以及应收账款回收及减值压力上升。