【券商聚焦】第一上海予中国电信(00728)“买入”评级 指其加速向AI时代价值经营转型

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金吾财讯|第一上海发布研报指，中国电信(00728.HK)尽管2025年净利润略低于预期，但通过提前达成75%的派息比率目标，持续为股东创造稳定回报。公司核心逻辑在于其战略从“云改数转”升级为“云改数转智惠”，正加速向AI时代的“Token”价值经营模式转型，以期开拓新的增长曲线。 报告给予中国电信“买入”评级，目标价6.0港元。估值基于2025年实际业绩下调及考虑增值税影响，估值倍数从18倍下调至16倍市盈率。 在业务层面，中国电信的传统基础业务仍面临压力。2025年移动与有线宽带ARPU均同比下滑1.1%。然而，产业数字化业务展现出多元化增长动能。其中，天翼云收入达1207亿元，同比增长6.8%，其公有云IaaS市场份额升至国内第二；量子、卫星等战新业务收入均实现超过30%的高速增长。公司正全面推进“五位一体”的Token经营体系，针对不同客户提供差异化服务。 财务方面，公司财务状况保持稳健。2025年资本开支同比下降14.1%至804亿元，自由现金流达447亿元，资产负债率降至46.2%。报告预计，2026年资本开支将进一步下降9.2%至730亿元，其中算力基础设施占比将提升至35%。同时，公司利用AI赋能精细化管理，有效控制了网络运营、销售及管理费用。为应对现金流压力，公司加强了账期管理。