【券商聚焦】第一上海维持中国移动(00941)“买入”评级 指新增长引擎动能强劲

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金吾财讯| 第一上海发布研报指，中国移动(00941.HK) 2025年业绩显示公司经营稳健，派息比例提升至75%再创新高，同时算力与智能服务等新业务增长动能强劲。报告基于公司基本面及新增长引擎潜力，维持“买入”评级，目标价为108港元。 报告指出，公司2025年全年实现营运收入10502亿元人民币（同比+0.9%），股东应占利润1371亿元人民币。尽管净利润略低于预期，但公司宣布派息率提升至75%，全年股息为每股5.27港元，并明确2026年派息率将稳中有升。资本开支层面得到有效控制，全年支出1509亿元（同比-8%），预计2026年将进一步降至约1366亿元。不过，应收账款扩张导致自由现金流同比大幅下滑46%至820亿元。 业务方面，传统通信服务收入为7149亿元，受大环境及竞争影响同比微降1%，占主营业务收入比重为79.8%。移动客户规模达10.05亿户，其中5G网络客户渗透率为63.9%。宽带联网客户达3.29亿户，其网络收入同比增长7.1%。政企客群收入达2404亿元，同比增长6.6%，客户数增长势头强劲。 报告强调，算力与智能服务构成新的增长引擎。算力服务全年收入898亿元，同比增长11.1%，占主营收入比重升至10.0%，其中智算服务增速高达279%。智能服务收入908亿元，同比增长5.3%。公司AI基础设施优势持续扩大，智算总规模达92.5EFLOPS，自研行业大模型超50款。此外，国际业务拓展迅速，全年收入293亿元，同比增长28.5%。 综合来看，报告认为中国移动核心业务稳健，新增长引擎动能强劲，成本管控见效。但同时也面临国内通信收入承压、应收账款扩张影响现金流等制约因素。基于此，第一上海给予公司2026年15倍市盈率估值，得出目标价108港元，并维持“买入”评级。