【券商聚焦】第一上海维持申洲国际(02313)“买入”评级 指其估值具备吸引力

（原标题：【券商聚焦】第一上海维持申洲国际(02313)“买入”评级 指其估值具备吸引力）

金吾财讯|第一上海发布研报指，纵使申洲国际(02313.HK)短期业绩有所波动，但其作为行业龙头的长期发展前景、优秀的管理执行力、产品创新能力以及垂直一体化与海内外均衡布局的优势依然稳固。当前估值仅相当于2026年预测每股盈利10.1倍，同时股息收益率达5.7%，具备吸引力，因此维持“买入”评级，目标价64.62港元。 研报指出，申洲国际2025年全年收入同比增长8.1%至309.9亿元人民币，销量增长约9%是主要驱动力，但产品均价微跌0.9%。毛利率同比下降1.8个百分点至26.3%，主要受员工平均薪酬提升及集团承担部分关税影响。期内归母净利润同比下降6.7%至58.3亿元，除毛利率承压外，还受到人民币升值及缺少2024年约33亿元一次性收益的影响。公司拟派末期股息每股1.20港元，全年派息比率为60.9%。 分业务看，运动类产品收入同比增长5.9%，保持稳定；休闲类产品同比增长16.7%，成为主要增长动力。分区域看，欧洲和美国市场表现突出，分别同比增长20.5%和21.0%。前四大客户销售占比合计为82.6%，较上年提升1.9个百分点，其中对耐克、阿迪达斯及优衣库的销售额分别增长1.8%、28.7%和13.7%。 公司预计2026年销量将实现中单位数增长，产品单价有望见底回升。产能方面，柬埔寨新厂已招聘5400名员工，越南第二面料工厂规划日产能为200吨，预计这些海外工厂将进一步提升集团整体产能和运营效率。公司预计2026年资本开支约为20亿元人民币，有效税率将保持稳定。 研报认为，尽管受宏观外围因素影响，集团短期业绩出现波动，但其龙头地位、管理能力和业务布局的长期优势不变。目前较低的估值和较高的股息收益率构成了投资吸引力。报告提示的风险因素包括宏观环境影响、主要客户表现不及预期以及成本与汇率波动。