【券商聚焦】第一上海予雅迪控股(01585)“买入”评级 指其2025年盈利重回历史高峰

（原标题：【券商聚焦】第一上海予雅迪控股(01585)“买入”评级 指其2025年盈利重回历史高峰）

金吾财讯| 第一上海发布研报指，雅迪控股(01585.HK) 2025年盈利已重回历史高峰，核心投资论点在于其基本面显著改善与海外布局的成长潜力。报告给予该股“买入”评级，目标价21.8港元。 报告核心逻辑聚焦于雅迪控股2025年业绩的强劲复苏与结构性增长驱动。2025年，公司实现销售收入370.08亿元人民币，同比增长31.1%；净利润达29.12亿元人民币，大幅增长128.8%。电动两轮车总销量增长25%至1627万辆，其中冠能、摩登等高端系列及海外业务销量合计占比达35%。报告指出，2025年公司产品均价提升至2275元/辆，毛利率达到19.1%，单车净利润179元，均创下历史新高，标志着公司重回增长轨道。 业务发展方面，国内战略持续向高端化迈进。2025年零售价高于3000元的高端车型销售占比进一步提升至57.4%。公司通过推出搭载TFT屏幕、GPS、车联网等功能的智能化新品（如白鲨二代、星舰等）推动客单价提升。在技术层面，电池自供比例达到65%，并且2026年被定位为公司钠电池突破的元年，计划从2025年试点出货约1万台大幅提升至2026年突破100万台。 海外布局被视为关键增长催化剂并备受市场关注。2025年雅迪海外销量达30万辆，同比增长40%。2026年第一季度在东南亚市场销量增长超过60%。报告指出，越南生产基地2026年目标销量超20万辆，印尼和泰国亦是主要增长市场，同时巴西和秘鲁市场呈现量价齐升态势。渠道扩张迅速，海外网点已从1000多个增至3700个，2026年计划新增1万个网点。产能布局上，公司已在泰国、土耳其、墨西哥、巴西、越南完善布局。报告预计，海外业务将于2026年实现减亏，并有望在2027年扭亏为盈。 基于上述趋势，报告预测公司2026年至2028年收入分别为416.29亿元、453.56亿元及492.19亿元人民币，同比增长12.5%、9.0%与8.5%；同期净利润分别为32.42亿元、37.09亿元及40.76亿元人民币，同比增长11.4%、14.4%与9.9%。估值方面，报告给予公司2026年18倍的市盈率估值，据此得出12个月目标价为21.8港元，较当前股价有约64%的上升空间，并维持“买入”评级。