【券商聚焦】太平洋证券维持石药集团(01093)“买入”评级 指创新业务成新增长点

（原标题：【券商聚焦】太平洋证券维持石药集团(01093)“买入”评级 指创新业务成新增长点）

金吾财讯|太平洋证券发布研报指，石药集团(01093.HK)成药业务短期因集采影响承压，但创新业务成为新的增长点，公司创新研发平台布局广泛，多项关键临床数据表现积极。 公司2025年实现营业收入260.06亿元，同比下降10.35%；归母净利润38.82亿元，同比下降10.3%。收入下降主要因多美素、津优力等成药产品受集采价格下调影响。全年成药业务收入205.84亿元，同比下降13.3%，其中抗肿瘤领域收入同比下降50.0%。公司创新业务贡献增量，2025年完成多项创新资产对外授权，授权费收入达17.89亿元，同比增长9931.4%。 公司持续加大研发投入，全年研发费用58.09亿元，同比增长11.9%。公司构建了覆盖mRNA疫苗、CAR-T、SiRNA、ADC、新型制剂等前沿领域的八大创新研发平台。其中，全球首款临床批件LNP-ex vivo CAR-T（SYS6020）、国内首款in vivo CAR-T（SYS6055）已进入临床阶段；siRNA临床在研管线达5项，进度国内领先；GLP-1/GIP双靶点药物SYH2082将实现月给药。 2025年，公司多个核心管线临床取得突破。安尼妥单抗（KN026）治疗HER2+胃癌（2L+）的III期中期分析数据显示，中位PFS达7.1个月，显著优于对照组的2.7个月；中位OS达19.6个月，优于对照组的11.5个月。JMT101治疗晚期结直肠癌（3L+）的II期试验显示，联合治疗组mPFS达5.7个月，优于对照组的2.9个月。此外，SYS6040（DLL3 ADC）、SYS6043（B7-H3 ADC）等多款创新药已进入关键临床阶段。 太平洋证券预计，石药集团2026至2028年归母净利润分别为50.28亿元、55.40亿元和70.77亿元，同比增速分别为30%、10%和28%。对应每股收益分别为0.44元、0.48元和0.61元。对应当前股价，预测市盈率分别为19倍、17倍和13倍。该行维持对石药集团的“买入”评级。报告提示的风险包括创新管线研发不及预期、新品放量不及预期、医保政策调整、集采降价及地缘政治风险。