【券商聚焦】平安证券维持绿城管理控股(09979)“推荐”评级 指公司规模领先派息慷慨

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金吾财讯|平安证券发布研报指，绿城管理控股(09979.HK)2025年业绩阶段性承压，营收同比下滑9.3%至31.2亿元，归母净利润同比下滑47.7%至4.19亿元。毛利率同比下滑9.9个百分点至39.7%，主要受地产行业调整、委托方开工暂缓及行业竞争加剧影响。 报告认为，公司作为代建行业头部企业，规模保持绝对领先，2025年以3535万平方米新签约规模位列行业第一。行业正进入洗牌出清期，代建企业总数减少，尾部企业持续退出，强者恒强格局显现。 公司派息政策慷慨，2025年全年派息率达到100%，并首次实施股份回购注销1000万股。公司给出2026年度派息率不低于归母净利润80%的指引，彰显对未来发展的信心及轻资产模式的派息潜力。 业务层面，截至2025年末，公司在手订单建筑面积达1.21亿平方米，订单底仓扎实，四大城市群占比高，待开发部分将持续转化为业绩。2025年新拓代建费93.5亿元，同比微增，客户结构中政府代建占比下降，国有企业活跃度提升。中长期看，代建行业总规模预计“先稳后升”，公司凭借产品力及品牌优势，市场渗透率有望提升。 基于地产行业调整及代建行业竞争的影响，平安证券下调公司2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.23元、0.25元、0.27元。当前股价对应预测市盈率（PE）分别为7.9倍、7.2倍、6.7倍。报告维持对绿城管理控股的“推荐”评级。 报告提示风险包括：地市持续冷清可能影响政府代建业务拓展；行业参与者增多导致竞争加剧；委托方及供应商变动可能对公司品牌及商誉产生负面影响。