【券商聚焦】国盛证券维持极兔速递-W(01519)“买入”评级 指业绩超预期

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持极兔速递-W(01519)“买入”评级 指业绩超预期）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，极兔速递-W（01519.HK）2025年业绩超预期，全年收入121.58亿美元，同比增长18.5%，经调整净利润4.25亿美元，同比增长112.3%。报告核心逻辑为公司在东南亚市场龙头地位巩固，中国业务受益于反内卷政策盈利显著改善，新市场业务扭亏为盈，海外扩张策略将持续驱动业绩高增长。 在东南亚市场，极兔速递包裹量达77亿件，同比大增67.8%，市场份额提升5.8个百分点至34.4%，维持龙头地位。2025年东南亚收入45亿美元，同比增长39.8%；经调整EBIT为5.4亿美元，同比增长77.5%，单票EBIT维持约0.07美元/件。增长主要受益于地区电商红利带来的市场需求加速，以及公司凭借先发优势、中国快递经验赋能实现的份额提升。 在中国市场，极兔速递包裹量为220.7亿件，同比增长11.4%，市场份额为11.1%。2025年中国区实现经调整EBIT 9386万美元，其中下半年达8091万美元，环比上半年约1295万美元大幅增长，下半年单票EBIT为0.007美元/件。盈利能力改善主要源于行业反内卷政策推动单票收入边际提升，同时单票成本保持0.28美元/件的稳定水平。报告认为，随着公司追求有质量增长及反内卷政策延续，中国区盈利能力有望维持稳健。 在新市场（包括拉美等地区），公司包裹量4亿件，同比增长43.6%，市场份额7.5%。2025年经调整EBIT扭亏为盈至378万美元，其中下半年EBIT为2134万美元，单票EBIT达0.09美元/件。扭亏驱动因素包括输出中国及东南亚运营经验以降本，全年单票成本下降7.7%，以及当地电商平台开拓带来的市场高速增长。 报告上调公司盈利预测，预计2026-2028年经调整净利润分别为7.08亿、9.28亿、11.98亿美元，分别同比增长66.5%、31.1%、29.2%。基于公司在东南亚与新市场的高成长性，报告给予其2026年目标市盈率22倍，结合2026年经调整每股收益预测0.077美元/股，对应合理估值目标价13.36港元，维持“买入”评级。报告提示风险包括海外增长不及预期、价格竞争加剧、成本大幅上涨及海外政策波动等。