【券商聚焦】国海证券维持康耐特光学(02276)“买入”评级 指XR业务打开成长空间

（原标题：【券商聚焦】国海证券维持康耐特光学(02276)“买入”评级 指XR业务打开成长空间）

金吾财讯|国海证券发布研报指，康耐特光学（02276.HK）传统镜片业务彰显经营韧性，XR（扩展现实）业务进展顺利，为公司打开成长空间。报告维持“买入”评级。 康耐特光学2025年实现营业收入21.86亿元，同比增长6.1%；归母净利润5.58亿元，同比增长30.2%。综合毛利率为42%，同比提升3.4个百分点。公司传统镜片业务稳中有增。分地区看，中国内地市场收入同比增长14.6%，公司通过差异化、高端化产品取得较快增长；美洲市场在关税扰动下订单较快修复，同比增3.7%，显示客户粘性高及多工厂布局的抗风险能力；亚洲（中国内地除外）和欧洲市场分别实现0.3%和7.9%的稳健增长。 业务结构优化与降本增效推动盈利能力改善。2025年公司自有品牌业务收入14.23亿元，同比增长11.6%，市场份额提升；代工业务收入受美国关税扰动同比下降2.9%。由于产品结构升级、自有品牌占比提升，以及自动化水平提高和规模效应显现，公司毛利率明显提升。其中自有品牌业务毛利率由2024年的42.7%上升至44.7%，ODM代工业务毛利率由31.9%上升至36.9%。 XR镜片业务进展顺利。公司与国内外科技和消费电子企业的合作项目稳步推进，部分国内客户重点项目已进入量产。2025年下半年，公司建成并投产一条全新的NeoVisionXR镜片生产线和洁净厂房，提升了定制化研发、批量生产和交付能力。为深化智能眼镜领域战略布局并加强产业链协同，公司投资1.8亿元人民币参与灵伴科技最新一轮融资，认购其不超过5%的股权。 基于公司传统镜片柔性化生产能力、持续优化的产品结构以及前瞻布局且进展顺利的智能眼镜业务，报告维持对康耐特光学的“买入”评级。