【券商聚焦】国海证券维持心动公司(02400)“买入”评级 指公司业绩有望保持高增

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金吾财讯|国海证券发布研报指，心动公司（02400.HK）通过TapTap生态版图拓宽与核心游戏稳健运营，形成“自研+渠道”的飞轮效应，有望推动公司营收及利润保持高增态势。研报维持对其“买入”评级。 报告核心观点认为，心动公司2025年业绩符合预期，实现营业收入57.64亿元，同比增长15.0%；经调整归母净利润16.29亿元，同比大幅增长85.7%。游戏业务增长主要由《仙境传说RO：初心服》、《心动小镇》及《火炬之光：无限》等产品良好表现推动，收入同比增长10.5%。平台业务方面，TapTap通过改进广告基础算法，收入同比增长24.7%。 具体来看，核心自研游戏具备长青潜力。派对游戏《心动小镇》自2024年7月上线后长线表现稳健，其国际服于2026年1月在海外多地区表现出色，预计贡献显著收入及利润增量。《火炬之光：无限》在2025年至2026年初，Steam同时在线人数多次突破近两年新高，用户量提升有望带动游戏流水持续向上。 TapTap平台生态进一步丰富。2025年，TapTap中国版App的平均MAU为4500万人，同比增长2.1%。公司推动了更多游戏接入TapSDK以实现互联互通，顺应行业趋势于2025年4月推出TapTap PC版，并于2026年1月开始TapTap Maker（AI游戏创作智能体）的邀请测试，生态版图持续拓宽。 基于TapTap生态拓展与核心游戏稳健向上的运营趋势，研报预计公司2026-2028年营业收入分别为70.90亿元、82.60亿元、94.40亿元，归母净利润分别为21.01亿元、25.20亿元、30.11亿元，对应2026年预测PE为12.5倍。报告提示风险包括市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、政策监管趋严、版号获取进度不及预期等。