【券商聚焦】国海证券首予欧康维视生物-B(01477)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】国海证券首予欧康维视生物-B(01477)“增持”评级）

金吾财讯| 国海证券发布研报指，欧康维视生物-B（01477.HK）凭借“自主研发+全球BD引进”双轮驱动模式构建眼科全产品矩阵，在中国眼科用药市场高速增长的背景下，有望在干眼症、近视防控、眼底病等多个黄金赛道加速进口替代，巩固和提升市场领导地位。报告首次覆盖给予“增持”评级。 2025年，公司实现营业收入8.04亿元人民币，同比增长92.7%，综合毛利率约44.9%。非国际财务报告准则经调整EBITDA为0.50亿元人民币，实现自成立以来首次转正，核心产品优施莹（OT-401）在业绩增长中发挥关键作用。公司已完成全国商业网络覆盖，包括全国22,720家医院，商业团队人数超334人。 公司产品管线丰富，拥有眼前及眼后段43种药物资产，其中27款产品已处于商业化阶段，五款候选药物正处于3期临床试验阶段。2025年，阿柏西普眼内注射液（品博优景）已获NMPA批准上市。自主研发的干眼症治疗药物OT-202（Syk/VEGF）其3期临床试验结果已发表于《Ophthalmology》期刊。OT-802（盐酸毛果芸香碱滴眼液）已获批准启动3期临床试验，有望在国内缺乏有效药物的老花眼领域占据市场。 公司将继续深化与全球眼科巨头爱尔康（Alcon）的协同，加大优施莹在纳入国家医保目录后的市场渗透，推动抗VEGF产品博优景（OT-702）的商业化以切入百亿级眼底病市场，并加速智维泰（OT-1001）在儿科视网膜领域的市场教育。同时，依托苏州生产基地拓展眼科制剂CDMO业务，形成“产品销售+CDMO服务”的双轮驱动。生产基地设计年产能达4.55亿剂，通过规模经济降低商业化成本。 未来催化剂包括推进OT-502（地塞米松植入剂）的NDA提交、完成OT-101（低浓度阿托品）全球3期临床揭盲并推进监管提交、推进AR-15512的3期临床试验以及启动OT-802的3期临床试验。中长期重点创新管线包括OT-202的3期临床及OT-301（格贝前列素）的国内监管备案。 盈利预测方面，报告预计公司2026年至2028年收入分别为11.50亿元、18.23亿元、24.38亿元人民币，归母净利润分别为0.19亿元、3.87亿元、6.74亿元人民币。报告提示风险包括产品商业化不及预期、研发进展不及预期、现金流与融资风险、新药研发失败及市场竞争加剧。