“买入”评级 指AI Agent驱动增长

（原标题：【券商聚焦】国海证券维持美图公司(01357)“买入”评级 指AI Agent驱动增长）

金吾财讯| 国海证券发布研报指，美图公司（01357.HK）2025年财报显示，公司在AI Agent战略驱动下实现营收与经调整利润的快速增长，核心增长逻辑在于AI Agent商业化加速，生产力工具成为核心引擎，并驱动用户付费转化与盈利能力提升。 2025年，美图公司持续性经营业务营收为38.6亿元（人民币，下同），同比增长28.8%；经调整归母净利润为9.7亿元，同比增长64.7%。营收增长主要由AI驱动下的影像与设计产品收入高增41.6%带动，广告业务收入同比下降1.3%至8.4亿元。非核心业务调整对整体收入形成一定扰动，公司已终止化妆品供应链管理服务并收缩美业解决方案相关业务。 AI Agent战略全面推动用户增长与商业化。截至2025年12月，公司整体MAU达2.76亿，同比增长3.8%，其中中国内地以外市场MAU增长6.3%；付费订阅用户数达1691万，同比增长34.1%，订阅渗透率提升至6.1%。AI Agent重点赋能的生产力工具表现尤为亮眼，其付费订阅用户同比增长67.4%，显著快于生活场景应用。AI Agent通过融合行业知识、结构化提示词及多模型调度能力，实现从需求解析到内容生成的全流程自动化，提升创作效率与输出质量。商业化层面，AI Agent已成为核心增长驱动之一，美图设计室的Agent功能自2025年12月起快速拉动付费金额增长。 广告业务虽小幅承压，但公司通过优化程序化广告竞价体系及推出AI赋能广告形式（如“AI配方”“AI脑洞特效”）提升互动性与投放效率。 基于AI赋能下的增长前景，报告预计公司2026-2028年营收分别为49亿元、59亿元、70亿元（人民币），经调整归母净利润分别为13.0亿元、17.1亿元、21.3亿元（人民币）。报告维持美图公司“买入”评级。