【券商聚焦】华泰研究维持绿城中国(03900)“买入”评级 指其现金流充裕保障稳健运营

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持绿城中国(03900)“买入”评级 指其现金流充裕保障稳健运营）

金吾财讯| 华泰研究发布研报指，绿城中国(03900.HK)短期业绩承压，但投资水平回升，未来权益高的新项目逐步进入结转周期，有望带动盈利修复，同时充裕现金流保障公司稳健运营。报告维持对绿城中国“买入”评级，目标价9.92港元。 业绩方面，2025年公司归母净利润同比下滑96%至0.71亿元人民币。利润下滑主要由于房地产行业调整导致开发业务毛利率同比下降0.5个百分点至11.2%，利息收入同比减少13亿元人民币，以及合联营公司亏损扩大至11.3亿元。截至2025年末，公司已售未结资源为1610亿元人民币，其中权益占比为67%，为后续业绩回升提供支撑。 投资与销售方面，2025年公司权益拿地金额为511亿元人民币，同比增长6%；权益拿地强度同比提升9个百分点至49%。公司2026年可售资源为1631亿元，其中新推、一二线城市项目占比分别为51%和85%。在优质土储支持下，公司销售规模有望保持韧性。 财务健康状况改善，债务结构优化。截至2025年末，公司有息负债为1334亿元，同比下降2.8%。银行借款占比同比提升3.0个百分点至79.2%，一年内到期借款占比降至18.6%。平均融资成本同比下降40个基点至3.3%。公司在手现金为632亿元，现金短债比达2.6倍，创历史新高。 盈利预测方面，华泰研究下调绿城中国2026-2027年归母净利润预测至0.73亿元和2.00亿元人民币，主要基于对行业调整下公司营收、毛利率的审慎假设，并上调了对合联营公司亏损及少数股东损益占比的预期。报告采用PB相对估值法，参考可比公司2026年预测PB均值0.63倍，给予公司目标价9.92港元。