【券商聚焦】华创证券维持TCL电子(01070)“强推”评级 指与索尼合资将提升全球份额与盈利

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持TCL电子(01070)“强推”评级 指与索尼合资将提升全球份额与盈利）

金吾财讯|华创证券发布研报指，TCL电子(01070.HK)与索尼成立合资公司，承接索尼家庭娱乐业务，是公司全球化高端战略的关键一步。核心逻辑在于通过强强联合，重塑大屏格局，实现公司全球市场份额与盈利中枢的双重提升。报告维持“强推”评级，目标价16.6港元。 交易方案方面，TCL电子通过全资子公司TTE Corporation以754亿日元（约37.8亿港元）控股新合资公司（持股51%），并100%收购索尼马来西亚工厂。合资公司将获得索尼相关专利及专有技术的非独家、可再授权许可，并继续在电视等产品上使用SONY商标。报告认为，考虑到公司及集团内部资金充裕，预计交易不会增发稀释每股收益。 报告对交易中设计的索尼退出机制进行了解读。协议允许索尼在交割后的第3、6、9及之后任何周年分批行权退出。自第9年起，索尼行权将面临逐年10%的估值折价。该设计旨在减少少数股东的无限期被动投资。此外，协议包含业绩承诺补偿机制：若索尼在第六周年行权时，其获得的退出对价及累计股息总收入低于其初始股权价值按年化1%增长后的49%，TCL电子需以现金补足差额。 报告分析了交易价格的合理性。根据退出期权设定的4.5倍EV/EBITDA估值倍数，推算索尼家庭娱乐业务EBITDA约230亿日元（约11亿港元）。参考黑色家电企业通常在4-7倍的EV/EBITDA估值区间，以及索尼电视出货量下降的趋势，报告认为本次交易作价相对合理，且低于市场先前传闻的10亿美元预期。 此次合资预计将对TCL电子产生积极影响。从技术和品牌端，有助于加速公司在海外高端市场份额的提升。同时，TCL的供应链能力有望赋能索尼电视业务，扭转其经营颓势，预计在2027年4月1日交割并表后，将为TCL电子贡献可观利润。 财务方面，报告维持公司2026至2028年每股盈利（EPS）预测分别为1.18港元、1.33港元及1.49港元，对应市盈率（PE）分别为9倍、8倍及7倍。基于DCF估值法，维持目标价16.6港元，对应2026年约14倍PE。报告提示的风险主要为交易落地不及预期。