【券商聚焦】华创证券维持极兔速递-W(01519)“推荐”评级 指其三大市场齐发力

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金吾财讯|华创证券发布研报指，维持对极兔速递-W（01519.HK）“推荐”评级。报告的核心观点在于公司2025年盈利能力持续提升，三大市场呈现积极发展势头，并首次实现新市场经调整EBIT盈利。 报告指出，2025年极兔速递集团实现收入121.6亿美元，同比增长18.5%；经调整净利润4.25亿美元，同比增长112%；经调整EBIT为5.7亿美元，同比增长87.9%。盈利能力提升主要得益于各大市场的成本优化。 分市场看，东南亚市场作为基本盘，盈利能力持续稳健，市场份额进一步提升。该市场经调整EBIT为5.4亿美元，同比增长78%；包裹量同比提升67.8%至76.6亿件；单票成本为0.48美元，同比下降0.09美元。 中国市场方面，在反内卷背景下，公司不断优化客户结构。2025年公司在中国处理的包裹量为220.7亿件，市场份额为11.1%；单票成本从0.3美元下降至0.28美元。新市场（其他市场）经调整EBIT为0.04亿美元，首次实现盈利，包裹量同比增长43.6%至4.0亿件，单票成本同比下降0.15美元至1.79美元。 基于三大市场件量增速及收入成本变化趋势，报告微调公司2026-2027年归母净利润预测分别为5.0亿美元、8.2亿美元，并引入2028年预测为11.7亿美元。经调整净利润预测分别为7.2亿美元、10.4亿美元、13.8亿美元。报告采用分部估值法，给予极兔速递一年期目标价13.53港元，对应目标市值1204亿港元，较当前股价约有34%的上升空间。 报告持续看好公司三市场齐发力：东南亚市场稳居龙头，受电商高增拉动；中国市场反内卷趋势利于利润贡献；其他市场持续开拓，潜力巨大。风险方面，需关注行业竞争加剧导致单票收入低于预期、业务量增长不及预期及降本效果不及预期。