【券商聚焦】中信建投证券予康方生物(09926)“买入”评级 指其IO 2.0+战略深入推进

（原标题：【券商聚焦】中信建投证券予康方生物(09926)“买入”评级 指其IO 2.0+战略深入推进）

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，康方生物(09926.HK)IO 2.0+战略深入推进，国际商业化前景可期。报告核心逻辑认为，公司产品收入增长强劲，核心产品依沃西（依沃西单抗）与卡度尼利（卡度尼利单抗）的注册与全球化进程加速，多元化管线布局进入临床验证与收获期，驱动长期价值。 财务表现方面，2025年康方生物营业总收入为30.56亿元人民币，其中产品收入达30.33亿元，同比增长51.48%，增长主要得益于开坦尼（卡度尼利单抗）和依达方（依沃西单抗）纳入国家医保后的销售放量以及新获批适应症的贡献。期内净利润亏损扩大至11.13亿元，主要由于对SUMMIT长期股权投资计提损失、股权激励费用及外汇亏损。公司现金及其他短期金融资产合计约91.72亿元，为后续研发与国际化提供资金保障。 业务进展是报告关注焦点。依沃西单抗方面，其首个III期总生存期（OS）终点达成，海外生物制品许可申请（BLA）已获美国FDA受理，国内鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）补充新药申请（sNDA）亦在推进。卡度尼利单抗的国际多中心III期注册性临床已启动，标志着其全球开发进入关键阶段。此外，公司IO+ADC协同管线（如Trop2/Nectin4 ADC及HER3 ADC）已进入全球临床，自免领域核心产品（如依若奇单抗、曼多奇单抗）的上市申请也密集落地。 未来里程碑方面，报告提示需关注2026年依沃西单抗多项OS数据的潜在更新、海外鳞癌中期无进展生存期（mPFS）分析，以及卡度尼利新增适应症的商业化放量。 基于创新药产品疗效与市场空间，报告给予康方生物“买入”评级。报告同时指出公司面临行业政策、研发不及预期、审批不及预期及销售不及预期等风险。