【券商聚焦】中泰证券维持乐舒适(02698)“买入”评级 指其长期成长空间打开

（原标题：【券商聚焦】中泰证券维持乐舒适(02698)“买入”评级 指其长期成长空间打开）

金吾财讯|中泰证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)2025年业绩超预期，报告核心看好其长期有望成长为扎根新兴市场的国际快消品集团。核心投资逻辑在于公司已在非洲建立起高竞争壁垒，包括供应链与成本优势、深度本地化及跨区域经营体系，将持续享有新兴市场红利；同时，其市场开拓能力与品类延伸逻辑得到初步验证，从西非、东非到南美的市场拓展以及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，为长期成长打开空间。 报告维持对乐舒适的“买入”评级。财务表现方面，公司2025年实现营收5.67亿美元，同比增长24.9%；实现净利润1.21亿美元，同比增长27.4%。盈利能力持续优化，全年毛利率为35.9%（同比提升0.7个百分点），净利率为21.4%（同比提升0.4个百分点）。公司拟派发股息每股8.88美分，合计0.55亿美元，占年度利润比重为45%。 业务层面呈现量价齐升。分品类看，婴儿护理、女性护理及家庭护理产品2025年收入分别为4.5亿美元、0.99亿美元及0.22亿美元，同比增长23.1%、27.9%及53.8%；销量分别增长17.9%、19.4%及52.8%。女性护理业务受益于区域人口结构、卫生健康意识提升及政府项目（如加纳免费卫生巾派送）推动，正迎来爆发期。 市场拓展成效显著。2025年，东非、西非、中非及拉美市场收入分别同比增长23.9%、18.4%、34.5%及134.3%，其中加纳市场因本币走强营收达0.9亿美元（+32.9%），带动西非增长超预期。拉美市场开篇顺利，秘鲁市场销售收入达1728万美元，同比增长85.8%，公司正通过渠道多元化加速布局。 基于渠道能力与本土化优势，报告预计公司2026年至2028年将实现营收6.69亿、7.81亿及9.10亿美元，同比增长18%、17%及17%；归母净利润分别为1.42亿、1.66亿及1.96亿美元，同比增长17%、17%及18%；对应每股收益（EPS）为0.23、0.27及0.32美元。报告同时提示需关注原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期及汇率波动等风险。