【券商聚焦】光大证券维持佑驾创新(02431)“增持”评级 指其L2+与L4双轮驱动格局确立

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持佑驾创新(02431)“增持”评级 指其L2+与L4双轮驱动格局确立）

金吾财讯|光大证券发布研报指，佑驾创新(02431.HK)2025年业绩显示收入稳健增长，L2+辅助驾驶与L4级自动驾驶双轮驱动业务格局确立。报告维持对公司“增持”评级。 报告核心投资逻辑认为，公司业绩增长驱动力来自智能驾驶部件解决方案的渗透率提升及无人车业务的商业化突破。iSafety（L0-L2）业务将受益于商用车自动紧急制动系统（AEBS）强制安装等行业政策推进；iPilot（L2+）业务已进入规模放量阶段，客户涵盖头部自主品牌、央企背景车企及新势力品牌；智能座舱业务则有望随驾驶员监测系统（DMS）强制性法规执行而增长。同时，L4级无人车在物流和小巴场景实现商业化落地，贡献增量营收。中长期来看，高阶辅助驾驶及智能座舱渗透空间仍大，叠加L4场景拓展，公司业绩将保持较高增速。 财务表现方面，2025年公司营业收入为7.59亿元人民币，同比增长16.0%；毛利润为1.41亿元，同比增长34.9%，整体毛利率为18.6%，同比提升2.6个百分点。期内净亏损4.16亿元，同比有所扩大，主要由于研发投入大幅增长113.1%至3.33亿元。 业务层面，智能部件与解决方案收入6.49亿元，同比增长10.4%，占总收入85.5%。该板块细分为：iSafety解决方案收入3.41亿元，公司已获得国内多家主流商用车厂商的AEBS项目定点；iPilot解决方案收入1.20亿元，公司已实现iPilot 4系列产品量产交付；智能座舱解决方案收入1.88亿元，公司DMS已通过ASPICE V4.0 CL3国际评估，并推出AI座舱大模型BamBam。无人车与运营服务（L4）收入0.65亿元，其中无人物流车“小竹”已在18个城市落地，合作车辆超6000台；无人小巴已在上海、苏州等多城市运营，并于机场场景中标。 光大证券预测，公司2026年至2028年营收分别为13.45亿元、22.03亿元及29.43亿元人民币。报告提示的风险包括：智能汽车出货不及预期、智能驾驶渗透速度不及预期、智能座舱产品需求不及预期及智驾系统级芯片（SoC）领域竞争加剧。